如果这样，与之前相比，这一轮债转股就没有体现出优越性。
当然，对待这些措施的效果目前来看并未有共识，质疑声仍然此起彼伏。以美国最大汽车公司GM销售为微观例证，2007年GM公司的销售来自美国的市场份额是中国的4倍，但去年GE在华市场销量超过387万辆，连续七年成为全球最大市场。
同时，近年来中国在基建方面的投入也相当巨大，相比于短期较低的收益，高铁、机场、物流等基建投资的长期红利如今正在逐步显现。但不可否认的是，当前中国应对危机的实践很多得到了国际社会的认可，并竞相效仿，经济学理论也在相应的做出改变，从这个角度来说，无论是四万亿之初的过度赞美，还是后期近两年对四万亿政策的大举否定，在笔者看来，都有片面之处。金融危机是不幸的，其短期内造成的经济急剧下滑、失业大幅攀升以及资产价格缩水的负面影响，使大部分群体都遭受损失。从零售市场来看，2006年中国的市场份额仅有1万亿美元左右，是美国市场份额的四分之一，而去年中国的零售市场已经约5万亿美元，接近美国市场份额。量化放松能否终结金融危机？ 可能有人会惊讶，这难道是问题？金融危机当然结束了。
而美国方面，由于长期基础设施的陈旧，特朗普提出的增加基建投入赢得很多支持。但是，危机又为理论创新提供了土壤，几乎每一次金融危机都会催生新一轮的理论繁荣，正如凯恩斯理论之于大萧条，供给学派之于滞涨，以及华盛顿共识走下神坛之于亚洲金融危机。近年来全社会杠杆率以及M2/GDP的快速上升，主要反映了经济运行效率的下降而非金融深化，同时房地产等资产泡沫的不断膨胀，也增大了通胀水平系统性低估的风险。
因此，要强化金融宏观审慎管理，加强和改善中央银行职能，防范系统性金融风险。第三，解决公司治理这一核心问题这种结构调整只有通过金融整顿轻装上阵才能为以创新为特征的中国经济新周期打好基础。4．今年是金融整顿的最佳窗口期 今年是一个最佳窗口期的判断依据是国际经济景气的提升为我们提供了调整深层次结构问题的时间和政策空间。
（作者系中国人民大学国发院研究员） 来源:新浪网 进入专题： 金融整顿 。首先，由于前期政策刺激主要通过信贷集中在基础设施建设和房地产投资，这些项目有一定的时间周期，能够在未来一段时间提供增长动能。
短期动力走弱合并长期结构性问题有待解决，导致风险进一步堆积。坚持金融治理整顿的政策大方向 必须加快国内结构调整，抑制生产率下滑，才能建立真正的经济新周期。这些工具丰富了中央银行能够控制的利率期限结构，央行构建了较为完整的操作利率体系。2．加强货币政策对市场利率的关注，加快推进将市场利率设为基准利率 我国在货币政策框架从数量型向价格型的转轨过程中，并没有明确哪个利率是政策利率。
但是，随着PPI环比增速下降，逐步见顶，库存周期越来越弱。1．注意监管协调，防止竞争性监管 金融去杠杆的一个重要手段是金融监管。供给侧结构性改革就是总纲领。相对于第一季度经济表现，4月份的宏观数据有所回调，部分数据阶段性见顶趋势显现。
短期数据的起伏表明现有经济企稳更多是一个补库存的短周期，通过供给侧结构性改革激发全面可持续的内生复苏还有待时间。如果要资本账户开放，那么就不可避免面临着国际金融冲击。
但是，在日常操作中，央行过于关心操作利率的平滑，这会致使市场利率波动过大。未来急需建立以市场利率为导向的政策利率。
未来还是需要坚持金融去杠杆、防风险这样一个大的方向。为了维护金融稳定和基建等投资来源，今年的选择更多是稳定总体融资量，将商业银行资金回表，金融风险逐步化解。国际景气的上升是金融整顿的一个非常有力的外部环境。当前重要的问题是怎么更加有效地实施金融防风险政策，特别需要关注金融去杠杆过程中的政策执行模式本身的问题所产生的超调风险。短期经济下行风险可控 2015年和2016年我国经济经历了快速地去库存过程，导致了经济快速下滑。2．资本账户开放的需要 我国要提高生产率，根本还需要进一步开放。
因此，经济增速虽然进入了放缓的通道，但是整体压力可控，不会出现急剧下跌，全年经济完成增长目标较为乐观。在影子银行迅速发展的时期，商业银行寻求监管套利，从而规避监管产生的成本。
未来开放的一个动力是通过资本账户开放，提升我国的全球资源配置能力。只有通过金融降杠杆，有序挤出资产泡沫建立更加合理的融资体系，才能从根本上解决我国的高杠杆问题，为后继的改革和开放举措铺路。
为此，需要调整政策执行模式，加强协调。在PPI价格降幅逐渐收窄，并在2017年较快增长后，经济进入了补库存周期。
因此，去金融杠杆是一个钢丝上的平衡。3．金融降杠杆有利于总体上降低经济的杠杆率 由于长期的高信贷、高债务驱动投资的发展模式，使得我国的总体负债率节节上升，同时，投资效率持续下降，投资回报率节节降低。利益格局的背后是多年来持续的债务-投资增长模式。因此，我国制成品出口乃至货物出口的增长速度下降必然是一个长期性的趋势性现象。
着力完善金融整顿工作的政策执行模式 金融整顿过程中现有政策执行模式容易放大政策冲击，产生短时间内的急剧去杠杆，反而产生风险，威胁金融和经济稳定。在这样的环境中，叠加美联储的加息和缩表，如果快速、不加控制的去金融杠杆，我国发生资本流出的风险还是较大的。
但是，要进行新改革需要打破原有的利益格局。银监会同时也发布了多重强化监管的政策。
这种竞争式监管很容易放大监管要求，产生不必要的金融波动，急需加强协调。3．维持社会融资总量基本稳定，重点是调整融资结构，强化银行资金回表 由于经济复苏的动力还需要加强，同时金融快速去杠杆会导致同业挤兑，产生银行恐慌，很容易引发金融危机。
总体来看，当前经济下行风险可控。如果今年不坚持金融整顿，不能为深化改革开放铺好路，深层次的生产率问题就没有办法解决，随着国际周期在中期内存在的调整压力，明后年我国经济下行压力会更大。新市场开拓战略对我国出口增长动力只能带来一定程度的边际贡献，并不能弥补因为发达市场上替代过程趋于完成所带来的动力衰减。为了向市场上注入流动性，人民银行除了常用的公开市场业务之外，还开发了常备借贷便利、中期借贷便利等操作工具。
在2017年，我国的监管政策使得监管套利的模式趋向了竞争式监管。只有国内建立了有效的金融市场，才能抵御未来可能的冲击。
未来提升生产率的关键是创新，只有打破当前的金融债务格局，才能有效摆脱原有的发展模式，实践新发展理念。加之影子银行体系拉长金融投资链条，对风险的进一步模糊化，当前国内金融体系的脆弱性及敏感性日益抬升。
这一方面表现是房地产销售额虽然回落，但是投资依然较高。作为深入融入全球化的代表，对外贸易对我国经济拉动作用不容小视。
